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【株式市場】山パン株急騰のナゾ　背後にヘッジファンド危機


1 ：2020/03/24 〜 最終レス ：2020/04/29
24日午前の日本株相場は大幅続伸し、日経平均株価の上げ幅は一時1200円に迫った。米国の大型経済対策に対する期待感から、海外短期筋が日経平均先物を買い戻した。ただ、相場の水面下に目をこらすと、先行きはそう楽観できない。先週から現物株市場で個別株の異常な値動きがつづいているからだ。典型はコロナショックを尻目にナゾの急騰を演じる山崎製パン株。どうやら、世界的な市場混乱で痛手を被ったヘッジファンドの間…

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2020/3/24 12:04
日本経済新聞　電子版
https://www.nikkei.com/article/DGXMZO57145440U0A320C2000000/

2 ：
屁

3 ：
>>1
禿タカはランチパックが好き

4 ：
ヘッジファンド勢による過去最高レベルのアンワインド（巻き戻し）が発生している――。野村証券の
村上昭博チーフクオンツストラテジストが顧客の機関投資家たちにこう注意を促したのは先週17日のことだ。

日本株ヘッジファンドの多くは、割安だと考えられる銘柄を買い持ち（ロング）し、割高だと考えられる銘柄を
売り持ち（ショート）する「ロング・ショート戦略」を取るファンドが主流だ。

たとえば、食品という同じ業種内でアサヒグループホールディングス株を買い持ちし、キリンホールディングス株を
売り持ちする。こうすれば相場全体の値動きに運用成績が左右されるリスクがおおむね相殺され、個別株の
優劣だけでパフォーマンスが決まってくる。ヘッジファンド投資の創始者とされる米社会学者のアルフレッド・
ジョーンズ氏が1949年にはじめたのもこの手法だ。

17日から突然、多くのヘッジファンドが買い持ちしている銘柄の株価が下げはじめ、売り持ちにしている銘柄が
急上昇しはじめた。

5 ：
17日にはじまったこの動きは日を追うごとに加速していった。なぜか。ヘッジファンドたちが買い持ちと売り
持ちにしている銘柄群が似通っているからだ。あるファンドが何らかの理由で買い持ちしている銘柄を売却し、
売り持ちしている銘柄を買い戻すと、似たような銘柄を持っているほかのヘッジファンドの運用もあおりをうける。
「あるひとつのアンワインドが銘柄間のスプレッド（株価格差）を拡大させ、それに伴って損失を被った
投資家が損切りを迫られた」。村上氏はこう分析する。

過去にも同じようなことはあった。たとえば2007年8月に米ゴールドマン・サックスが運用するクオンツ
（計量分析）ファンドのポジションのアンワインドがきっかけとなり、世界の株式市場が大混乱におちいった
「クオンツ・ショック」が有名だ。

先週から日本株市場でおきた個別株の動きの異常さは、07年のクオンツ・ショックをはるかに上回っている。
村上氏の試算によると、先週17〜19日の日本株ロング・ショートを運用するファンドの損失は7.5%に
達したという。年間の運用成績に匹敵するような金額をわずか3日間で吹っ飛ばした計算だ。

6 ：
たとえば、多くのヘッジファンドが保有する人気株はとりたてて個別の悪材料が出ていないのにもかかわらず
急落した。たとえば日野自動車や日立キャピタル、日揮ホールディングスは17日から23日にかけて2ケタを
超える下落を演じた。

一方、新たな買い材料が出ていないのにもかかわらず株価が急騰したのが、多くのヘッジファンドが売り持ち
にしてきた不人気株だ。新型コロナウイルスの流行が業績にプラスになるという話はきかないのに山パンは
17日から23日にかけて30%も上昇している。

では、どうしてヘッジファンド勢は保有ポジションのアンワインドに動いたのか。

「顧客のヘッジファンドの中には3月以降のコロナショックで運用成績が急激に悪化し、人員整理にうごき
はじめた会社も出ている」。大手証券の株式部門担当幹部はいう。

7 ：
もっとも苦戦しているのは、コロナショックの震源地となっている米国株だ。3月の米国株のロング・ショート
戦略は現時点で平均11〜12%程度のマイナスに落ち込んでいるようだ。日本株についても多くのファンドが
米国株の損失拡大を受け、運用規模の縮小に迫られているとみられる。

多くのヘッジファンドは、資金を預けている投資家に45日前の解約請求を求めている（いわゆる「45日
ルール」）。4月末に解約する顧客投資家の請求期限は、3月15日ということになる。

市場の混乱を不安視する顧客からヘッジファンドに15日までに解約請求が相次いだとすれば、17日ごろ
からヘッジファンドたちが顧客に返す現金を確保するためにポジションの整理を本格化しはじめた点にも
納得がいく。

問題は、こうしたヘッジファンドが保有している銘柄は投資信託や年金基金などもおおむね共通して
いることだ。このため17日にはじまったヘッジファンドのアンワインドは日本株投信のパフォーマンスの低下にも
つながっている。

8 ：
三菱UFJモルガン・スタンレー証券の古川真チーフ・ポートフォリオストラテジストの試算によると、3月の投信の
組み入れ比率が低い銘柄群の平均パフォーマンスは19日時点でプラス7.7%。一方、組み入れ比率の高い
銘柄群のパフォーマンスはマイナス10.6%に沈んだ。つまり投信は自身が組み入れている銘柄の株価が下がる
一方、持っていない銘柄の株価が上がる「股裂き状態」に陥っているとみられる。

ドル高・円安の進行や日銀によるETF（上場投信）買い入れの増額により、日本株相場には底入れムードも
強まっている。だが「ファンドによる大規模なアンワインドは、いったん始まるとしばらくつづく可能性が高い」
（古川氏）。コロナショックに伴う市場の混乱がここで収まったと考えるのは早計だろう。

9 ：
2 get

10 ：
ヤマザキ春のパンまつり

11 ：
オーストラリアもあるし
あとあと投機が小麦の値段をつりあげるネタフリだろ

12 ：
パン祭りで株が瀑上げ

13 ：
>>1
なるほど、この前の添加物追加の裏に偽ユダ金マフィアの手先の指示があったってことね。
明確なホロコースト
戦争だろ・・・

ジョージアガイドストン

14 ：
あれだろ韓国市場でジムとアメリカ企業がつるんでやってるやつだろ
日本を巻き込もうとして引っかからないものだからイライラﾌﾟｰみたいな

15 ：
屁っ痔ファンドRや

16 ：
つまり外出自粛だから家で食事する機会が増える。毎日御飯ばかりでは飽きる
やっぱりたまにはパンだよねーって週7日のうち3日はパンを食べる。最大手の山パンの売り上げ倍増

17 ：
山パン　空売りが踏まれたパン

18 ：
またフジの穴か

19 ：
急騰ｗ
どこが？？

月足で見れば５年前の水準

20 ：
ダブルソフトとホワイトデニッシュショコラが新型コロナに効くらしい

21 ：
25点溜まった

22 ：
つまりパン祭りの食器を株主優待で手に入れたい外国人が…

23 ：
>>22
株主優待で皿は手に入らないぞｗシールを集めた猛者だけがもらえる勲章

24 ：
外人が皿もらえる点数券を株と勘違いしてるんちゃう

25 ：
>>24
つまり皿が送られてくると思ったのに商品詰め合わせで暴動が起きるなｗ

26 ：
会社のゴミ箱漁って点数シール回収
春の風物詩です

27 ：
春のパン祭りの皿はフランス製だろ。今年は出荷遅れるだろ。

28 ：
つるつるしたものに付着したウイルスは
48時間生存する

29 ：
家に籠るのに多少日持ちするパンは
結構売れてるみたい

30 ：
なるほどねぇ
そんな投資方法があるのか試してみるか

31 ：
今年は皿5枚以上確定した

32 ：
最近の山ぱんてやたら湿っとしてるよね
でも腐らない。

33 ：
パンデミックじゃね

34 ：
コロナでイベントは軒並み自粛のなかまつりはこれくらいしかないものな。

35 ：
普段高利率の、利益の代わりに
45日後にしか解約できないんか

うまい話はないんやな

36 ：
ヤマジュン「いいこと思いついた、俺の

37 ：
防衛策をしろ

38 ：
もうずーとヤマザキのファン
ど定番の黒糖フークレエが大好き
頑張れ！変わらずにいて欲しい！！

39 ：
なんだこのゴミ記事
こんな作文で金儲けとか日経も恥ずかしくないの

40 ：
>>29
まあパンは添加物のかたまりだから
米だけ食ってろ
米国小麦や安い納豆の大豆はモンサント系の
農薬べったりでなぁ

41 ：
都市閉鎖が行われた場合、食料配給で迅速に対応できる業界が少ない中、
生産・配送ができる企業に注目がいくのは当然だろ

42 ：
>>40
モンサントってどんな効能？

43 ：
>>40
モンサントはかなり昔にドイツのバイエルに買収されましたが？

44 ：
ただのふみ上げ相場。

45 ：
正直、山パンよりもフジパンのパン祭り景品が好き

46 ：
単なる踏み上げ相場
空売りしてたのが裁定の現物買いしてるだけ

47 ：
山パン皿に目をつけたか

48 ：
貸し株の手配無しでの売りが監視される様になった事も関係している？

49 ：
先物が引け後に更に500円ぐらい上っているな
SBGの2兆円自社株買いで空売りファンドが4んだか

50 ：
>>43
で？っていう

51 ：
ヘッジファンドざまあｗ

52 ：
山崎は残留農薬で動画が出てるな
食パンでも添加物無しを敷島が出していて
山崎は開き直ったな　

53 ：
>>1
毎日千円単位で上げ下げしてるから、波に乗ってる連中はボロ儲けしてるんだろな。裏山

54 ：
山崎パン春の株まつり

55 ：
妻、お義母さんも山パン買わなくなったよって
よほどこないだのニュースが嫌だったらしい。オワパンよの

56 ：
菓子パンのカロリーは異常

57 ：
パン祭りの前夜祭

58 ：
春以外はなにしてんだよ

59 ：
パン祭りすげーな
ワッショイ！ワッショイ！

60 ：
鳥肌実案件w

61 ：
>>10
間違いない

62 ：
皿を買い占められそう

63 ：
>>45
ミッフィーのトートバッグ？

64 ：
点数あつめてマスクと交換だったら、品切れになりそうだな

65 ：
春のパン祭り

66 ：
つまり、ヘッジファンドのケツに火がついた？

67 ：
やってはいけないバイトでかならず名前があがるけどほんとはどうなの？

68 ：
個人投資が有利なのは投資額が少ないので自らのポジションが市場に影響を与えないってことと、運用資金が勝手に増えたり減ったりしないことだな。ファンドはこういうときに解約されると本当に辛いと思う。

69 ：
他のパンは代替がきく
ミニスナックゴールドだけは勘弁してくれ

70 ：
海外勢の縮小はしばらく続くの？

71 ：
>>1
やめろや
山崎パンは俺の口に合ってるｗ

72 ：
こんなアホ記事で騙される奴はおらんやろ…
山パン売りやで^_-

73 ：
山パンの98円とかのやっすい食パンは食ってるからな　あれで十分
ちゃんと味するよｗ

74 ：
人気食パン食い続けて改めて山崎食うとめちゃうまいと気付く

75 ：
外国人もヤマザキ春のパン祭りの魅力に気がついたんだな(´・ω・`)

76 ：
今年はお花の形のお皿なのね
三枚くらい欲しいんだよね
籠ってるからパンの売り上げも伸びてるんだっぺな

77 ：
>>52
数年、添加物無しにしてたのに
単に原料手に入らなかっただけで
また使おうとしてるそうだ

78 ：
山崎パンは使うの止めてた添加物を使い始めるって宣言してたな…
しかも理由は安全性ではなく味という…

79 ：
>>1
敷島と株の持ち合いでもしとけ

80 ：
山パンは添加物多いからなぁ・・・
フジかシキシマ(Pasco)じゃないとねぇ・・・

81 ：
ぱんつくったよ

82 ：
もう皿2枚貰える
交換するだけ
やっぱりこんな時は買ってしまうわ
日ぱい品は特に。
（変換できない）

83 ：
>>35
ヘッジファンドは人の金でギャンブルやってるだけだし、金返せと言われたら返すしかないわな。
人の金だから自分の資産では出来ないトレードやるわけで。すったらごめんちゃいで逃げられなくはない。クビが飛ぶだけ。

84 ：
>>82
早く交換しに行ったほうがいい。去年ドラッグストアで交換しようとしたら
その店には交換用の皿が無いと言われて別の店で交換した。

85 ：
ロイヤルブレッドとダブルソフトがある限り潰れないからな

86 ：
ナイススティックさえあればいい。

87 ：
山崎パンは安全資産

88 ：
この記事の内容を理解して
反応してる人はいないな

89 ：
>>1
小麦はバッタ飢饉くるんじゃないの？

90 ：
>>10
解散

91 ：
>>84
ありがとう、交換してきます。

92 ：
新しいデザインの皿がもらえるからね
となれば株価急騰も納得でしょう

93 ：
春のパン祭りの時期だから急騰するのも当然だ

94 ：
空売りを禁止にしろよ

95 ：
日野は下がっていすゞはそうでもなかった気がする。意味がよくわかんなかったわこの動き。

96 ：
>>93
山パン春祭りを知らないなんてニワカもええとこだよな。

97 ：
コロナテロの主犯 河井案里議員www

98 ：
>>94
空売りは相場の華よ
無くなったら無惨な市場が残るだけ

99 ：
ヘッジファンドは、山崎パンにいったいどんな経営改善の要求してくるの？
ダブルソフトの容量をもっとアップしろとかなん。

100 ：
>>10
今年のも貰いたいな


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